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财政刺激短期提振风险偏好,但市场关注点将重回疫情和经济——江海证券债市策略2020.3.25

来源:互联网 作者:0479财经 人气: 发布时间:2020-03-26
摘要:财政刺激短期提振风险偏好,但市场关注点将重回疫情和经济——江海证券债市策略2020.3.25-新闻频道-和讯网

  隔夜受美国议员表示接近就2万亿美元财政刺激计划达成一致,G7承诺将不惜一切代价恢复信心和经济增长影响,海外市场风险偏好迅速回升,美股三大指涨8%-11%不等,美债收益率集体上行。展望后市,目前海外疫情尚未出现拐点,3月Markit PMI初值显示,欧美多国服务业遭受重大打击,服务业PMI创历史新低,疫情对经济的冲击陆续体现,在此背景下风险偏好回升的持续性有待观察。国内方面,目前限制生产恢复的因素从复工复产转向包含外需在内的消费不足,目前来看3月汽车、地产消费并没有出现明显好转。短期内利率不会有大幅上行的压力,建议底仓不动,进行波段交易,若日内A股反弹带动利率上行,可适当加仓介入。

  2、利差跟踪

  最近随着资金面异常宽松,5年国开下行幅度较大,而10年则受到股市超跌反弹,海外流动性冲击,国内财政刺激等因素的影响而下降缓慢,因此目前10-5年利差再度回升到高位。展望后期,不管央行货币政策是不是更宽松,但是通过再贷款投放的基础货币也不会少,因此市场资金面大概率维持宽松。而一旦国外财政刺激落地后,股市超跌反弹后,还是要回归基本面的预期,后期反弹持续的空间不大。因此,我们认为10年国开依然投资价值较高。

  数据来源:Wind,江海证券

  3、美国财政刺激法案点评及疫情跟踪

  外媒报道称,美国参议院就两党刺激计划达成协议。根据路透,该刺激计划规模超2万亿美元,其中5000亿美元为受疫情影响较大的行业提供救助,3500亿美元将提供给小型企业,2500亿美元作为失业救助,1000亿美元用于医院和医疗系统,1500亿美元为州和地方政府应对疫情提供协助,并将直接向数百万美国家庭直接提供至多3000美元的援助。参议院将在当地时间周三中午复会,届时将对该法案进行投票。

  由于昨日市场已经部分反映刺激法案达成的预期,消息公布后,股市震荡走高,债市反应不大,美股期货由跌转涨,亚太股市涨幅扩大,美债收益率先上后下。

  未来影响市场走势的关键是美国疫情走势而非刺激计划。由于此前防疫措施不到位,且近期才开始加速检测,美国新冠确诊数量增长很快,累计确诊数量甚至超过了疫情发展同期的意大利和武汉。目前美国新冠病例主要集中在纽约州,确诊人数占全国的48%,其次是临近的新泽西州(7%)和西部的加州(5%)以及华盛顿州(4%)。目前美国新冠检测阳性率仍然偏高,这意味着存量检测尚未结束。据统计,截至3月24日全美共进行新冠病毒检测36万次,确诊5.5万,全国检测阳性率接近15%;其中纽约州共检测9万,确诊2.6万,检测阳性率达28%;新泽西州未明确公布总检测量,但从州实验室的428例检测阴性结果来看,3675的确诊数也意味着检测阳性率很高;加州检测2.7万,其中1.5万已出结果,检测阳性率为13.5%。未来除继续释放存量病例外,还需警惕疫情集中爆发地区医疗资源不足和医疗挤兑的出现,目前纽约州已经开始新建临时医院以补充床位,要求联邦政府提供呼吸机、防护服等医用物资。

  数据来源:Wind,江海证券

  4、消费数据跟踪

  3月过半,耐用品汽车与房地产的销售情况仍不乐观。据乘联会,3月第三周乘用车日均零售同比下降40%,较第一周和第二周的-50%和-44%有所回升,但幅度不大,3月前22日日均同比仍为-45%。而从30城地产销售情况来看,截至24日,3月地产日均成交面积同比也在-45%,恢复速度与汽车相差不大。除国内消费外,还需关注外需减弱对企业复工的潜在不利影响,目前海外多国企业受疫情影响被迫关停,如底特律三巨头福特、FCA和通用汽车计划将停产时间延长至4月份。

  数据来源:乘联会,江海证券

  数据来源:Wind,江海证券

  5、市场展望

  早盘受海外市场风险偏好大幅回暖影响,国内股市高开震荡,利率开盘则小幅上行后窄幅波动。未来市场走势主要取决于三方面因素的变化:

  一方面是海外疫情何时迎来拐点。目前来看虽然欧美各国新增病例数仍在快速增加,反映出疫情尚未得到有效控制,但确诊的快速增加从侧面看也意味着检测效率的提高。随着此前积累的患者逐步得到确诊和收治,管控措施逐步见效,未来确诊病例数的每日增量有望从加速上升逐渐转为缓慢下降。如果这一情况出现,就意味着疫情得到初步控制。目前来看东亚国家普遍已进入这一阶段,而欧美国家还尚未迎来拐点。只有当欧美国家迎来拐点,疫情在全球范围内的急剧扩散才有望迎来拐点。

  另一方面是包括美国在内的各国财政刺激计划的进展。目前爆发疫情的各国都或多或少的出台了财政刺激计划以对冲疫情给经济带来的下行压力,而美国的财政刺激计划由于其规模庞大且覆盖面广泛因此引起市场广泛关注。近期金融市场对美国国会两院就刺激计划达成协议寄予厚望,昨日全球股市大涨就已经反映了市场对刺激计划顺利通过的预期。那么如果未来美国的财政刺激计划能够在短时间内顺利通过,预期兑现后风险资产的反弹也将告一段落,金融市场将重回疫情和基本面。如果刺激计划因为两党分歧短期内未能顺利通过甚至宣告破产,那么金融市场避险情绪就将再次升温。

  第三方面是国内消费刺激政策的效果。此前决策层政策的中心是推动企业复工复产,目前无论是大型企业还是中小企业的复工比例都已经回到了较高水平,但下游需求不振,尤其是外需不振拖累了企业的复产进程。近期无论是中央层面还是各地政府都出台了一系列刺激终端消费的政策,无论是多地发放消费券,还是对汽车、家电等耐用消费品的消费支持政策,都旨在通过政策刺激,推动消费快速回暖,通过终端需求的回升拉动生产和投资的逐步恢复。这一系列消费刺激政策的效果近期需要高度关注。

  综上所述,短期内海外市场风险偏好的回升对债市带来一定压力;但中期来看无论是全球疫情还是全球经济,都很难有显著的积极变化,从政策预期兑现到政策见效还需要较长时间,因此中期内债券依然相对安全。

责任编辑:0479财经
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