首页 债券 保险 证券 贷款 基金 信托 期货 现货 外汇 期权 p2p 股票 新三板 虚拟货币 理财 区块链

金融开放背景下外汇市场脆弱性分析与建议

来源:互联网 作者:0479财经 人气: 发布时间:2020-07-25
摘要:一、金融开放背景下外汇市场开放情况 外汇市场作为我国金融市场体系的重要组成部分,在宏观调控、资源配置、汇率形成和风险管理中发挥着重要作用。我国持续扩大外汇市场对外开放,根据国际清算银行(BIS)2019年9月发布的报告,人民币已成为全球第八大外汇

  一、金融开放背景下外汇市场开放情况

  外汇市场作为我国金融市场体系的重要组成部分,在宏观调控、资源配置、汇率形成和风险管理中发挥着重要作用。我国持续扩大外汇市场对外开放,根据国际清算银行(BIS)2019年9月发布的报告,人民币已成为全球第八大外汇交易货币,中国已跻身为全球第八大外汇市场。

  在资本项目对外开放方面,稳步推动资本项目可兑换。我国实现资本项目可兑换以上的项目占全部交易项目的比例已超过95%,正在有序推动不可兑换项目的开放,提高已可兑换项目的便利化水平。在2020年第十二届陆家嘴论坛上,中国人民银行行长易纲指出,上海建设国际金融中心可以在人民币可自由兑换和资本项目可兑换方面进一步先行先试,只要符合反洗钱,反恐融资和反避税监管要求,正常贸易和投资需要的资金都可以自由进出,为实现更高水平的资本项目对外开放指明了方向。

  在市场准入方面,逐步实现参与主体多元化。我国外汇市场已形成境内外各类机构并存、以境内银行为主的格局,参与机构总计673家,其中非银行金融机构84家、非金融企业2家、境外金融机构93家。境外央行类机构、人民币购售业务境外参加行、境外人民币业务清算行三类境外机构可参与银行间外汇市场;银行间债券市场境外机构投资者可参与境内外汇衍生品市场。

  在制度和基础设施建设方面,持续提升境外机构投资便利度。在制度建设方面,《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》取消相关资金汇出比例限制、本金锁定期要求,允许QFII、RQFII对其境内投资进行外汇套保;《关于完善银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理有关问题的通知》进一步放开银行间债券市场境外机构投资者的外汇对冲渠道;《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》对合格投资者跨境资金汇出入和兑换实行登记管理。在基础设施建设方面,外汇交易中心与境外债券交易平台实现连接,境外投资者可高效便捷地投资银行间债券市场;人民币跨境支付系统(CIPS)上线运行,有效提升了人民币跨境清算效率。

  二、金融开放背景下外汇市场脆弱性分析

  外汇市场对外开放,一方面有利于提高外汇市场的服务能力、吸引力和国际竞争力,另一方面也会对外汇市场脆弱性产生影响。2015年底至2017年初,受国内外多重因素影响,我国外汇市场脆弱性加剧,在自增强效应作用下,出现了几轮较严重的“汇率贬值——跨境资本流出——外汇储备下降”负向螺旋,在党中央、国务院决策部署下,外汇管理部门采取一系列措施成功应对了高强度的风险冲击,保持了外汇市场稳定运行。在外汇市场持续扩大开放的背景下,需要从以下几个方面关注外汇市场风险积聚,避免外汇市场脆弱性增大形成系统性金融风险。

  1、人民币汇率波动风险

  汇率作为本币的对外价格,是市场经济条件下重要的价格机制和杠杆。人民币汇率经历了从官定汇率到市场决定、从固定汇率到有管理浮动汇率的变化,市场机制在人民币汇率形成中的作用逐步增大,人民币汇率弹性不断增强,越来越具有成熟货币的随机游走特征,汇率双向波动成为吸收内外冲击的减震器,在这种情况下,人民币汇率波动有助于增强外汇市场运行韧性,对外汇市场脆弱性影响是正向的,可以降低外汇市场脆弱性。但在人民币汇率市场化改革过程中,汇率会出现单向大幅波动的现象,在这种情况下,可能会出现市场情绪过度偏离基本面而引发持续超调反应,若不采取积极措施改变汇率单向波动预期,将会增大外汇市场脆弱性并在整个金融体系中传染,进而引致系统性金融风险。在当前全球流动性泛滥的情况下,主要货币间汇率波动加剧在所难免,需要防范人民币汇率过度波动带来的负面影响。

  2、跨境资本流动风险

  跨境资本正常流动对金融市场起着润滑作用,有利于提高金融市场的深度和广度,有助于增强金融市场稳定性。随着外汇市场对外开放不断深入,跨境资本流动越来越频繁,规模也越来越大,形式越来越多样化,跨境资本流动对外汇市场脆弱性的影响显著增强。若出现跨境资本大规模集中流入现象,将导致货币扩张过快,通货膨胀加剧,资产价格飙升,加速经济泡沫形成,增加了金融体系脆弱性;若出现跨境资本大规模集中流出现象,将扰乱利率和汇率的稳定性,降低货币控制能力,金融市场受到冲击,也会增加金融体系脆弱性,严重的话可能引发货币大幅贬值,酿成货币金融危机。2015年至2017年,跨境资本大规模集中流出,我国金融市场就遭受了高强度的风险冲击。

  3、外汇储备变动风险

  外汇储备是发展中国家金融安全的重要指标,我国外汇储备规模自2006年以来稳居世界第一。外汇储备主要用来支付国际收支逆差,还经常被用来干预外汇市场,维持汇率稳定。外汇储备增加能够增强金融部门抵御危机的能力,有助于发展中国家应对短期经济波动,可以降低金融脆弱性,但外汇储备过高通过传导机制又会带来流动性过剩、货币升值、通货膨胀等问题,反而会增加金融脆弱性。外汇储备在短期内下降,特别是用来干预外汇市场被动大幅下降时,将显著增加金融脆弱性,1997年遭受攻击国家和地区的外汇储备耗尽意味着金融危机的最后防线被突破,亚洲金融危机正式爆发。2015年至2017年,为了应对外汇市场多次高强度风险冲击,中国外汇储备减少了约1万亿美元,缩水了25%,最终成功稳定了外汇市场,避免了可能发生的外汇市场危机,守住了不发生系统性金融风险的底线。

  三、金融开放背景下降低外汇市场脆弱性的若干建议

  1、多措并举理顺人民币汇率形成和传导机制

  人民币汇率在合理的弹性区间内波动有助于降低外汇市场脆弱性,为避免人民币汇率过度波动,建议多措并举完善人民币汇率形成和传导机制。一是积极推动市场层次和交易主体多元化,建议借鉴伦敦外汇市场发展经验,积极利用大数据、区块链等技术建立多层次外汇交易市场,积极引入非银行金融机构、境外金融机构参与外汇市场,改变目前银行间外汇市场境内银行一家独大的格局;二是提升我国金融机构的外汇做市与交易能力,根据《银行家》公布的2020年度世界银行1000强排名,我国商业银行在前10大银行中包揽前四名,但根据《欧洲货币》调查,我国金融机构尚未进入过全球前10大外汇交易商榜单,建议支持我国大型商业银行积极参与外汇交易,提升外汇交易份额,实现全球化经营与交易,进一步掌握人民币汇率的定价权。

  2、进一步完善跨境资本流动监测管理体系

责任编辑:0479财经
  • 资讯
  • 关注
  • 图片